空売りに良い印象を持つ人は、決して多くないだろう。
業績が悪化する企業を狙い、株価の下落に賭ける。企業側からすれば、自社の失敗によって利益を得ようとする厄介な投資家にも映る。
しかし、黒木亮の『カラ売り屋』で描かれるのは、株価が暴落するのをただ待つだけの投機家ではない。
企業の財務諸表を読み込み、事業内容を調べ、経営者の言葉を疑い、その実態を緻密に分析する。
そして、「この会社は、市場で評価されているほどの価値を本当に持っているのか」という問いに、自らの金を賭けて答えを出そうとする企業分析のプロフェッショナルである。
時には、法では裁ききれない悪質な企業の実態を暴き、過大評価された株価を本来あるべき水準へと引き戻す。
黒木亮は、一般にはどこか後ろ暗いイメージを持たれがちな空売りを、資本主義の自浄作用を担う存在という別の角度から描いている。
『カラ売り屋』のあらすじ
カラ売り屋 イメージ
『カラ売り屋』は、2007年に講談社から刊行された黒木亮の短編集だ。
表題作「カラ売り屋」の中心となるのは、ウォール街に拠点を構える空売り専業ファンド「パンゲア＆カンパニー」。
メンバーは
- 元官僚の日本人・北川靖
- 北川の大学時代の同僚であるナイジェリア系アメリカ人のアデバヨ・グボイェガ
- 同じく大学時代の同僚で、米国大手企業の元財務部長でもあるジム・ホッジス
の3人。
彼らが狙いを定めるのは、地盤強化や斜面安定工事などの特殊基礎土木工事を手がける建設会社。
売り上げの水増しや杜撰な工事計画、工事現場で労働者を家畜のように扱う社員など、悪の温床のような企業である。
パンゲア＆カンパニーは同社の企業価値に疑問を抱き空売りを仕掛けるが、会社や幹事証券などの反撃によって株価はパンゲアの思惑とは逆方向へ動き始める。
カラ売り屋の面白さはここにあると思う。
法のもとで悪に立ち向かう場合は、どれだけ相手が争おうと最終的な結末は決まっている。
しかし、資本市場では市場の評価が全てとなる。
企業分析が正しくターゲット企業に価値がなかったとしても、市場で評価されていれば株価は上昇し、パンゲア＆カンパニーの損失は膨らんでいくのだ。
自らを資本市場に晒してリスクを取り、悪質な企業に向かっていくパンゲア＆カンパニーの仕事ぶりは、まさにプロフェショナルそのものだ。
なお、本書には表題作のほかに「村おこし屋」「エマージング屋」「再生屋」の3編が収録されているが、
この3編にはパンゲア＆カンパニーは登場せず、それぞれ独立した主人公と物語が描かれる。
現在では「カラ売り屋シリーズ」の第1作として位置づけられているが、本書そのものは4つの異なる経済・金融の現場を描いた短編集である。
金融のプロだった黒木亮が描くカラ売り屋
著者の黒木亮は、銀行、証券会社、商社などで20年以上勤務し、国際協調融資やプロジェクトファイナンス、貿易金融などに携わってきた経歴を持つ。
その黒木氏が金融小説を書くうえで重視しているのが、実際に金融の現場で働くプロが読んでも、「そんな仕事はしない」と思わない世界を作ることだ。
そのために、長年つけてきた日記や自身が携わった案件の記録を活用するだけでなく、作品ごとに専門家への取材を重ねてきた。
だからこそ黒木作品では、「投資家が企業を調査する」と一文で済ませられるような仕事も、その過程が細かく分解されて描かれる。
何を見て、何を疑い、どの数字がおかしいのか分析し、その情報が企業価値にどう影響するのか。
こうした仕事の解像度こそ、黒木作品を読む大きな魅力の一つである。
そして、そんな黒木氏が「カラ売り屋」という存在に興味を持つきっかけの一つとなったのが、米国で起きたエンロン事件だった。
当時、世界有数のエネルギー企業だったエンロンは、利益操作や損失の隠蔽、資産価値の過大評価などによって、実態以上に良好な経営状態を装っていた。
そんなエンロンの闇を、「企業分析の鬼才」と呼ばれていたジェイムズ・チェイノスをはじめとする多くの空売り屋が暴き、経営破綻に追い込んだ。
一般的な投資家が「これから成長する企業」を探すのに対し、カラ売り屋は逆方向から企業を見る。
「この会社の説明には、どこかおかしいところがないか」
黒木氏はカラ売り屋を「対象企業を裏側から見て、その実態へ迫っていく存在」と語っている。
なぜカラ売り屋は「究極の財務分析者」なのか
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空売りの妙味を理解するうえで重要なのが、空売りという取引の性質である。
仕組み自体は単純だ。株を借りるなどして先に売却し、株価が下がったところで買い戻す。高く売って安く買い戻せれば、その差額が利益になる。
しかし、予想に反して株価が上昇した場合は厄介だ。
株価の下落はゼロで止まる一方、上昇には理論上の上限がない。そのため、空売りによる損失も理論上は無制限に膨らむ可能性がある。
この構造が、そのまま『カラ売り屋』の緊張感につながっている。
パンゲアが「この会社は過大評価されている」と確信していたとしても、市場がそれに気づかなければ意味がない。
自分たちが正しくても、株価が上昇し続ければ、企業の実態が明らかになる前に資金が尽きる可能性がある。
だからこそ、彼らは会社の実態を誰よりも深く調べなければならない。
財務諸表、キャッシュフロー、資産価値、実際の事業、経営者の説明。
一つひとつを照合しながら、「この株価は本当に妥当なのか」を検証していく。
企業側には企業側の主張があり、市場には市場の評価があり、そして、パンゲアにはパンゲアの分析がある。
誰の企業評価が正しいのかは、最終的な答えとして株価という数字に表れる。
企業分析と市場価格が直結するところに、この作品特有の緊張感がある。
株価が下がれば儲かる彼らは「正義」なのか
ただし、パンゲア＆カンパニーを、悪質企業と戦う正義のヒーローとして一方的に捉えるのも違う。
彼らが企業の問題を暴き、その結果として市場に正しい情報が広がったとしても、パンゲア自身には明確な利益がある。
株価が下がれば、自分たちが儲かるからだ。黒木氏もこの二面性を意識しており、カラ売り屋を完全な正義の存在としては描いていない。
企業の問題を明らかにすることで、市場の健全性に寄与する。しかし、その行動を支えているのは純粋な正義感ではなく、自らの利益でもある。
だから本作は、「企業の問題を暴くから善」でもなければ、「株価下落で利益を得るから悪」でもない。
利益を追求する行為が、結果として市場に必要な情報をもたらすことがある。
市場では善意だけでなく、インセンティブによって人間が動く。
その現実を隠さないところにも、黒木亮の金融小説らしさが表れている。
北川たちがアウトサイダーである意味
こうしたカラ売り屋の性質は、パンゲアの人物設定にも反映されている。
本作の中心人物である北川は元官僚で、上司との対立をきっかけに組織を飛び出した人物だ。
そのほかのメンバーであるグボイェガとホッジスも、社会の中心から少し外れた人物として描かれる。
カラ売り屋とは、基本的に市場の多数派に逆らう仕事であり、
多くの投資家が「この会社は成長する」と考えて株を買っているところで、「本当にそうなのか」と疑わなければならない。
市場のコンセンサスに逆らうには、周囲と同じものを無条件に信じない人間でなければならない。
社会の主流に完全には馴染まない北川たちと、市場の多数派に逆らうカラ売りという仕事は、その意味できれいに重なっている。
黒木亮自身もまたカラ売り屋に似ている
また、著者の黒木氏も、多くの人が同じことを言っている状況でも、「本当にそうなのか」と考える傾向があると自身のことを語っている。
『カラ売り屋』は、黒木氏が金融の専門知識を使って生み出しただけの主人公ではなく、
黒木亮という作家自身の調べ方と極めて相性の良い職業が、カラ売り屋だったと読むこともできる。
表題作以外の3編で描かれる金融・経済の世界
本書には「カラ売り屋」のほかに、「村おこし屋」「エマージング屋」「再生屋」が収録されている。
扱われるテーマは、それぞれ地方振興、新興国向け融資、温泉旅館の再生と大きく異なる。
そのため、本書全体としては空売りだけを描いた作品ではない。
しかし舞台が変わっても、黒木氏が見つめるものには共通点がある。
- 地方へ流れる公金
- 新興国へ流れる融資
- 破綻企業へ投入される再生資金
黒木氏が描くのは、「金がどこからどこへ流れ、その金によって人間や組織がどう動くのか」という世界だ。
その4編のなかから、後に独立したシリーズへと発展していったのが『カラ売り屋シリーズ』だった。
本作は、黒木亮の経済短編集であると同時に、後の代表的なシリーズが誕生した一冊でもある。
『カラ売り屋』が向いている人
- 黒木亮作品を初めて読む人
- 企業分析やファンダメンタルズ分析が好きな人
- 決算や企業不祥事の背景まで掘り下げて知りたい人
- 銀行・証券・投資ファンドなど金融業界の仕事に興味がある人
- 専門用語や数字を含むリアルな仕事描写を楽しめる人
総評
| 項目 | 評価 |
|---|---|
| 面白さ | ★★★★☆ |
| リアリティ | ★★★★☆ |
| 読みやすさ | ★★☆☆☆ |
| 共感度 | ★★★☆☆ |
| 総合 | ★★★★☆ |
企業を見るとき「誰の説明を信じるのか」
問題は、「株を買うか、空売りするか」ではない。
企業が語っていることを、どこまで信じるのか。
経営者の語る成長物語や証券会社の評価、市場の株価など、どれも企業の「本当の価値」を保証してくれるわけではない。
パンゲア＆カンパニーは、自分たちで徹底的に調べ、自分たちなりの企業価値を導き出す。
そして、その判断が正しいかどうかを自らの資金を賭けて証明しようと挑戦する。
「みんながそう言っている」ではなく、「実際はどうなのか」を見る姿勢はどのような人でも持ってきたい心得だと思う。
おすすめ作品
『カラ売り屋』を読んでパンゲア＆カンパニーの活躍をもっと追いたくなった人は、シリーズ順に読み返すのもおすすめ。2作品目のカラ売り屋、日本上陸はこちら。
カラ売り屋シリーズガイドはこちら。
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